국민연금 리밸런싱 끝까지 안 하더니…외인 배만 불려줬다? '3년 치 연금' 증발설 팩트체크

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① 국민연금이 국내주식 목표비중을 14.9%에서 20.8%로 올리고 리밸런싱을 유예하는 사이
외국인은 올해 들어 7월 8일까지 코스피에서 약 154조원을 순매도했다
(출처: 시사저널e, 2026.7.9)

 

② 코스피가 7월 한 달 새 9114에서 5663까지 22% 급락하면서
국민연금 5% 이상 보유종목 평가액은 한 달 만에 118조원(23%) 줄었다
(출처: 매일경제, 2026.8.2)

 

③ '200조원 증발'설은 온라인 커뮤니티發 추정치로 공식 수치는 아니지만
국민연금은 급락장에서도 매도 대신 저가매수를 택해 논란이 커지고 있다
(출처: 아주경제, 2026.7.30)

 

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요즘 커뮤니티마다 난리가 났더라고요.

"리밸런싱 끝까지 안 하더니 결국 외인들 배만 불려줬다"

"국민들 3년 치 연금이 증발했다"

이런 제목의 글들이 여기저기 퍼지고 있어요.

어제(8월 4일)만 해도 관련 게시글에 댓글이 수백 개씩 달리는 걸 봤어요.

 

근데 이거, 진짜일까요? 어그로성 제목만 보고 넘기기엔 국민연금이 걸린 문제라 다들 불안해할 만해요.

그래서 제가 직접 최근 두 달 치 기사랑 증권사 리포트를 뒤져봤어요.

결론부터 말하면 '증발'이라는 표현 자체는 과장이지만, 그 안에 숨은 숫자들은 진짜 심각하더라고요.

 

저도 처음엔 '설마' 했거든요. 근데 매일경제, 시사저널e, 뉴스퀘스트, 아주경제 같은 매체들이 지난 6월부터 8월 초까지

거의 매주 이 얘기를 다뤘더라고요. 시점도 다르고 집계 기준도 조금씩 다른데

공통적으로 나오는 결론이 하나 있었어요. '국민연금이 팔아야 할 때 못 팔았다'는 거예요.

 

당신도 국민연금 가입자시죠? 그럼 이거 절대 남 얘기가 아니에요.

지금 월급에서 매달 빠져나가는 그 보험료가 결국 이 기금운용위원회 결정에 따라 굴려지고 있는 거니까요.

저도 이번에 찾아보면서 처음 알았는데, 목표비중 하나 바꾸는 결정이

이렇게 큰 파장을 일으킬 수 있다는 게 좀 무섭더라고요.

 

리밸런싱을 미루는 사이 외국인은 154조원어치를 팔아 현금화했고

국민연금 보유 주식 평가액은 한 달 새 118조원 넘게 줄었다는 게 핵심이에요

수치로 봤을 때

일단 숫자부터 정리해볼게요. 헷갈리기 쉬운 부분이라 표로 만들어봤어요.

시점	국민연금 국내주식 비중/평가액	코스피
2026.04말	25.1% (420조원)	약 6600
2026.05.28	목표비중 20.8%로 상향 결정	-
2026.06.22	31.1% (허용범위 초과 추정)	9000 돌파
2026.06말	514조원 (5%+ 보유종목 평가액)	9114
2026.07.29	-	5663 (23일만에 -38%)
2026.08.02	396조원 (한달새 118조 감소)	회복 국면

(표 정리: 시사저널e·매일경제·중소기업신문 보도 종합)

매일경제가 8월 2일 보도한 내용을 보면, 국민연금이 5% 이상 지분을 보유한 272개 상장사 평가액이

6월 말 514조원에서 7월 말 396조원으로 한 달 만에 23% 줄었대요.

금액으로는 118조원이에요. SK하이닉스에서만 약 50조원

삼성전자에서 약 33조원이 빠졌다고 하네요.
(출처: 매일경제, 2026.8.2)

 

그리고 외국인은요? 시사저널e와 뉴스퀘스트 보도를 종합하면

올해 들어 7월 8~9일까지 외국인이 코스피에서 순매도한 금액이 154조원에서 160조원 사이예요.

매체마다 집계 시점이 하루이틀 달라서 숫자가 조금씩 다른데, 어쨌든 역대급 '셀 코리아' 흐름이라는 건 공통된 분석이에요.
(출처: 시사저널e, 2026.7.9 / 뉴스퀘스트, 2026.7.9)

 

반면 같은 기간 국민연금이 포함된 연기금의 순매도는 딱 9조1599억원에 그쳤어요.

154조원 대 9조원. 이 격차가 지금 논란의 출발점이에요.

 

종목별로 뜯어보면 더 눈에 띄어요.

매일경제 집계로는 7월 한 달 동안 SK하이닉스 보유분에서 약 50조원, 삼성전자에서 약 33조원, 삼성전기에서 7조7500억원, SK스퀘어에서 7조7700억원이 각각 줄었어요.

반도체 대형주 네 종목에서만 도합 100조원 가까이 빠진 셈이에요.

(출처: 매일경제, 2026.8.2) 반면 KB금융(3100억원), 하나금융지주(2600억원), 메리츠금융지주(2300억원),

우리금융지주(2300억원) 같은 금융지주 종목들은 오히려 평가액이 늘었대요.

변동성 장세에서 방어주 역할을 한 거죠. 결국 국민연금이 반도체 쪽에 너무 몰빵돼 있었다는 얘기이기도 해요.

 

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원인이 뭐냐면

그럼 왜 국민연금은 매도를 못 했을까요.

여기서부터가 진짜 복잡한 부분인데 최대한 쉽게 풀어볼게요.

 

국민연금은 원래 매년 정해진 자산배분 계획에 따라 국내주식 비중이 일정 범위를 넘으면 기계적으로 팔아야 해요.

이걸 리밸런싱이라고 부르죠. 그런데 올해 초 기금운용위원회가 국내주식 목표비중을 14.4%에서 14.9%로

살짝 올리면서 리밸런싱을 유예했대요.

 

여기까진 그럴 수 있다 싶었는데, 5월 28일에 한 번 더 20.8%까지 올려버렸어요.

SAA(전략적자산배분) 허용범위도 ±3%포인트에서 ±6%포인트로 넓혔고, TAA(전술적자산배분) ±2%포인트까지

더하면 최대 28.8%까지 국내주식을 담을 수 있게 된 거예요.
(출처: 시사저널e, 2026.7.9)

"이 좋은 장을 기준 때문에 포기하면 우리가 바보가 될 수 있다"
- 김성주 국민연금 이사장 (기자간담회, 뉴스퀘스트 2026.7.9 보도)

당시엔 코스피가 계속 오르던 때라 이 말이 그럴싸하게 들렸을 수도 있어요.

근데 문제는 이게 '팔 기회'를 스스로 걷어찬 결정이었다는 거예요.

국민연금 국내주식 비중은 6월 22일 기준 31.1%까지 치솟았는데

이건 허용범위 28.8%를 이미 넘어선 수준이었어요.
(출처: 시사저널e, 2026.7.9)

 

그런데 하필 리밸런싱을 재개하려던 시점에 코스피가 급락해버렸어요.

매경 보도에 따르면 코스피는 7월 들어 23일 만에 9114에서 5663까지 곤두박질쳤어요.
(출처: 매일경제, 2026.7.29) 국민연금 국내주식 비중도 자연스럽게 26.3%(461조원)까지 낮아지면서

허용범위 안으로 다시 들어왔죠. 결국 팔고 싶어도 팔 이유가 없어진 셈이에요.

시사저널e는 이걸 두고 "별다른 현금화도 해보지 못한 것"이라고 표현했어요.
(출처: 시사저널e, 2026.7.9)

 

그럼 애초에 왜 목표비중을 그렇게까지 올렸을까요. 이 대목에서 정치적 배경이 등장해요.

시사저널e 보도를 보면, 이재명 대통령은 작년 말 복지부 업무보고에서 이렇게 말했다고 해요.

"국내 주가가 오르면서 국민연금의 주식 보유 한도를 초과했다"
"국내 증시가 잘되는데 국민연금이 국내 주식을 더 보유하면 그만큼 득이 되고
국민의 노후가 보장되는 것이 아니냐는 말이 있다"
- 이재명 대통령 (복지부 업무보고, 시사저널e 2026.7.9 보도)

이 발언 이후 기금운용위원회가 국내주식 비중 축소 기조에서 확대 쪽으로 방향을 튼 거예요.

정부 입장에선 증시 부양이라는 정책 목표가 있었을 테고

실제로 그 직후 코스피가 9000선까지 뚫었으니 단기적으론 효과가 있어 보였을 수도 있어요.

근데 그 대가로 국민연금이 팔 타이밍을 놓쳤다는 게 지금 나오는 비판이에요.

 

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그럼 국민연금은 그동안 뭐 했냐면

여기서 재밌는 지점이 하나 있어요. 국민연금이 그냥 손 놓고 있었던 건 아니라는 거예요.

오히려 급락장에서 저가매수에 나섰다고 하네요.

 

한국거래소 집계를 보면, 코스피 6000선이 장중 무너진 지난달 28일부터 4거래일 연속 연기금이 순매수를 했고

7월 한 달 통틀어 9900억원어치를 사들였대요. 통상 연기금 거래의 90%는 국민연금 거래로 해석되니까

사실상 국민연금이 물량을 받아준 셈이죠.

TAA 허용범위 2%포인트를 활용해서 재량적으로 저가매수를 시도한 거라고 하더라고요.
(출처: 매일경제, 2026.8.2)

 

김성주 이사장은 지난달 30일 이런 말도 했어요.

"요즘 같은 때는 매일 몇십조 원이 불었다가 몇십조 원이 사라진다"
"매일매일 상황을 이야기해도 내일은 다른 사실이 되기 때문에 의미가 없다"
- 김성주 국민연금 이사장 (매일경제, 2026.8.2)

틀린 말은 아니에요. 평가손익이라는 게 실제로 팔기 전까진 매일 출렁이는 숫자니까요.

근데 이 발언이 오히려 논란에 기름을 부은 측면도 있어요.

위기 상황을 담담하게 설명하려던 취지였겠지만

유저들 입장에선 '그럼 대체 지금 상황이 안전하다는 거냐 위험하다는 거냐'라는 답답함만 남았다는 반응이 많더라고요.

 

국민연금 위험한도 소진율은 4월 기준 이미 110%를 기록했대요.

기금운용본부는 "국내 주식시장 변동성 확대에 따른 시장 가격 변동성 증가"와 "국내주식 비중 확대"를 원인으로 꼽았어요.
(출처: 매일경제, 2026.8.2)

 

쉽게 말하면 위험을 관리할 수 있는 한도를 이미 초과했다는 얘기예요.

 

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외국인만 웃었다는 게 사실일까

여기서 잠깐 팩트체크를 하고 넘어갈게요. "200조원 증발"이라는 표현, 온라인에 정말 많이 퍼졌잖아요.

저도 처음엔 공식 발표인 줄 알았는데 알고 보니 아니었어요.

 

아주경제 보도를 보면 이 숫자는 온라인 커뮤니티에서 확산된 추정치예요.

코스피가 9100선이었던 6월 중순 한때 국민연금 평가이익이 약 314조원까지 늘었다가

이후 주가 하락으로 95조원 수준까지 줄었다는 게 커뮤니티發 분석 내용이었고

이걸로 계산한 평가이익 감소 규모가 200조원을 넘는다는 거였어요.

국민연금공단이 직접 확인해준 수치가 아니라는 점은 분명히 짚고 넘어가야 해요.
(출처: 아주경제, 2026.7.30)

 

다만 완전히 근거 없는 얘기도 아니에요. 앞서 본 것처럼 매일경제가 집계한 실제 수치로도 한 달 새 118조원이 줄었으니까요. 추정치와 확인된 수치 사이에 차이는 있지만, 방향성 자체는 같다고 봐야겠죠.

 

그리고 "국민연금으로 외인들 배만 불렸다"는 표현도 짚어볼게요. 대신증권 리서치센터 분석에 따르면 외국인의

코스피 포트폴리오 1년 평가수익률은 273%로

같은 기간 코스피 지수 상승률(193%)을 크게 웃돌았대요.

(출처: 뉴스퀘스트, 2026.7.9) 외국인이 저가에 사서 고가에 판 게 맞다는 뜻이에요.

개인투자자는 같은 기간 177조원을 순매수하면서 외국인이 내놓은 물량 대부분을 받아냈고요.
(출처: 뉴스퀘스트, 2026.7.9)

투자주체	올해 순매도·순매수 (2026.7.8 기준)	비고
외국인	약 154조~160조원 순매도	1년 평가수익률 273%
국민연금(연기금)	약 9.2조원 순매도	허용범위 초과 상태서 리밸런싱 못함
개인투자자	약 177조원 순매수	외국인 매도물량 대부분 소화

한 자산운용업계 관계자는 이런 지적도 했어요.

"원래라면 외국인과 국내 투자자들이 함께 부담했어야 할 하락장의 손실 위험이
국내 개인 투자자와 국민연금에 더 집중되는 구조가 됐다"
- 자산운용업계 관계자 (뉴스퀘스트, 2026.7.9)

이 말이 사실 논란의 본질을 제일 잘 짚은 것 같아요.

리밸런싱을 유예한 결정 자체가 나쁜 의도는 아니었을 수 있어요.

근데 결과적으로 위험 부담이 한쪽으로 쏠려버린 구조가 만들어진 거죠.

온라인 커뮤니티 반응도 한번 살펴볼게요. 아주경제 보도에 달린 반응들을 보면 이런 댓글이 많았대요.

"수익이 날 때는 미실현 이익으로 연금 고갈을 늦췄다고 홍보하더니
수백조 원의 평가손실이 발생할 때는 침묵하고 있다"
"국민연금으로 외인들 배만 불렸다"
- 온라인 커뮤니티 반응 (아주경제, 2026.7.30)

이 댓글, 사용자님이 처음에 말씀하신 제목이랑 거의 똑같죠.

실제로 이런 정서가 퍼져 있다는 걸 확인할 수 있는 대목이에요. 물론 반박도 있어요.

한 커뮤니티 이용자는 "수익날 땐 아무도 뭐라 안 하더니 손실나니까 탓하는 것도 똑같은 부류 아니냐"고 반문하기도 했대요.

(출처: 아주경제 댓글, 2026.7.31) 저는 이 지적도 일리가 있다고 봐요.

다만 문제는 국민연금이 리밸런싱이라는 '자동 안전장치'를 스스로 꺼버렸다는 점이지

단순히 수익이 나고 안 나고의 문제는 아니라고 생각해요.

 

한국거래소 집계를 보면 실제로 7월 하락장 속에서도 연기금 등은 코스피에서 1000억원 이상을 순매수했고

증시가 크게 빠진 날에도 1100억원 넘게 사들이는 등 매도보다는 순매수 기조를 유지했어요.
(출처: 아주경제, 2026.7.30) 팔아서 손실을 확정 짓기보다는 버티는 쪽을 택한 거죠.

이게 맞는 전략인지는 사실 코스피가 앞으로 어떻게 움직이느냐에 달려 있어서, 지금 시점에서 단정하기는 어려워요.

 

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그 결과는, 우리 노후는 안전한가

이 부분이 제일 궁금하실 것 같아요. 결론부터 말하면 '당장 연금이 깎이는 건 아니다'가 맞아요.

다만 마음 편히 넘길 문제도 아니에요.

 

평가손실은 실제로 주식을 팔아 현금화하기 전까진 확정되는 게 아니에요.

코스피가 반등하면 평가액도 다시 늘어날 수 있거든요.

실제로 8월 들어 코스피가 일부 회복세를 보이면서 국민연금 기금 규모도 한때

1900조원을 넘었다가 최근 1600조원대로 돌아온 상태라고 해요.
(출처: 매일경제, 2026.8.2)

 

저도 이 대목 보면서 조금은 안도했어요.

그런데 말이에요, 문제는 타이밍이에요. 국민연금은 앞으로 저출산·고령화 때문에

걷는 돈보다 나눠주는 돈이 많아지는 시기가 옵니다.

그때는 보유 자산을 실제로 팔아서 현금을 마련해야 해요.

 

만약 그 시점에 지금처럼 변동성 큰 장이 겹치면

지금의 '평가손실'이 진짜 '확정손실'로 바뀔 수도 있다는 게 전문가들 우려예요.

 

위험한도 소진율 110%라는 숫자도 다시 짚어볼게요.

이건 국민연금이 감내하기로 정해둔 위험 수준을 이미 넘어섰다는 뜻이거든요.

자동차로 치면 계기판 레드존을 넘긴 채로 계속 달리고 있는 셈이에요.

당장 사고가 나는 건 아니지만, 다음에 급브레이크를 밟아야 할 상황이 오면 그만큼 위험이 커지는 거죠.

기금운용본부도 이 부분은 인정하고 있는 분위기고요.
(출처: 매일경제, 2026.8.2)

 

그래서 원래 국민연금은 매년 국내주식 비중을 줄이고 해외주식 비중을 늘리는 방향으로 움직이고 있었대요.

국내 증시는 국민연금이 보유 물량을 다 팔기엔 시장 규모가 작아서

세계 최대 시장인 미국 증시 정도는 돼야 온전히 현금화할 수 있다는 계산이었죠.
(출처: 시사저널e, 2026.7.9)

 

근데 이번에 국내주식 비중을 오히려 늘리는 쪽으로 방향을 틀었으니

장기 전략과는 정반대로 간 셈이에요.

 

시사저널e는 이 부분을 좀 더 근본적으로 짚었어요. 국민연금이 실제로 국내주식을 대량 매도하려고 하면

국내 증시 자체가 그 물량을 소화할 수 있는 크기가 안 된다는 거예요.

실제로 지난달 중순부터 연기금이 매일 수천억원씩 순매도하기 시작하자

코스피 상승세가 꺾이고 급락이 이어졌다고 해요.
(출처: 시사저널e, 2026.7.9)

 

즉 국민연금이 원칙대로 팔았어도 지금과 비슷하거나 더 심한 급락이 왔을 수 있다는 뜻이죠.

그래서 이 논란을 무조건 '국민연금 탓'으로만 몰기는 좀 억울한 측면도 있다고 봐요.

다만 그렇다고 목표비중을 두 차례나 올리면서 리밸런싱을 유예한 결정까지 정당화되는 건 아니겠죠.

 

결국 리밸런싱을 미루는 사이 외국인은 실제로 154조원 넘게 현금화했고

국민연금 보유주식 평가액은 확인된 것만 118조원 줄었다는 게 지금까지 나온 팩트예요.

'3년 치 연금'이라는 표현까진 과장이지만, 위험이 특정 시점에 집중됐다는 지적만큼은 근거가 있어요.

 

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그래서 우리가 직접 확인할 수 있는 건 뭘까요

이런 뉴스 볼 때마다 답답한 게, 정작 내 연금이 어떻게 되고 있는지는 알기가 어렵다는 거예요.

근데 생각보다 확인할 수 있는 경로가 있더라고요.

국민연금공단 홈페이지나 '내 곁에 국민연금' 앱에 들어가면

그동안 낸 보험료 총액이랑 예상 노령연금 수령액을 조회할 수 있어요.

 

국민연금 기금운용본부도 매달 기금 운용 현황을 공시하고 있고요.

다만 앞서 봤듯이 자산 구성은 3개월 정도 시차를 두고 공개되기 때문에

지금 이 순간의 실시간 상황까지는 알기 어려워요.

그래서 이런 뉴스가 나올 때마다 커뮤니티 추정치가 먼저 도는 거고요.

 

개인적으로 생각했을 때, 지금 당장 뭘 어떻게 하라고 조언할 수 있는 문제는 아니에요.

국민연금은 개인이 인출하거나 조정할 수 있는 사적 연금이 아니니까요.

다만 이런 논란이 있을 때마다 국민연금공단이

자산 구성이나 리밸런싱 계획을 좀 더 자주, 투명하게 공개해줬으면 하는 바람은 있어요.

 

지금처럼 커뮤니티 추정치가 먼저 퍼지고 나중에 공식 수치가 따라오는 구조는 신뢰만 갉아먹는 것 같아요.

그나마 다행인 건 국민연금 기금운용위원회 회의록이나 자산 구성 공시가 아예 비공개는 아니라는 점이에요.

국민연금공단 기금운용본부 홈페이지에 들어가면 분기별 운용 현황 자료를 받아볼 수 있고

국정감사 시즌마다 국회에서도 이 부분을 따져 묻는 게 관행이 됐어요.

 

다만 그 주기가 실시간 시장 상황을 따라가기엔 너무 느리다는 게 문제죠.

저는 이번 논란을 계기로 공시 주기가 조금이라도 짧아졌으면 좋겠다는 생각이 들어요.

 

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자주 묻는 질문

Q. 국민연금 리밸런싱이 정확히 뭔가요?

A. 정해진 자산배분 목표비중을 벗어나면 초과분을 기계적으로 매도해 비중을 맞추는 절차다.
2026년 5월 28일 기금위가 국내주식 목표비중을 14.9%에서 20.8%로 올리며 유예를 결정했다.
(출처: 시사저널e, 2026.7.9)

 

Q. 외국인은 실제로 얼마나 팔았나요?

A. 올해 들어 7월 8~9일까지 코스피에서 약 154조~160조원을 순매도했다.
같은 기간 국민연금 등 연기금 순매도는 약 9.2조원에 그쳤다.
(출처: 시사저널e·뉴스퀘스트, 2026.7.9)

 

Q. '200조원 증발', '3년 치 연금'이라는 말이 사실인가요?

A. '200조원 증발'은 온라인 커뮤니티發 추정치로 공식 확인된 수치는 아니다.
다만 실제 집계로도 국민연금 보유주식 평가액이 한 달 새 118조원(23%) 줄었다.
(출처: 아주경제 2026.7.30, 매일경제 2026.8.2)

 

Q. 국민연금은 왜 매도하지 않았나요?

A. 코스피 급락으로 국내주식 비중이 자연스럽게 허용범위(28.8%) 이내로 내려오면서
기계적 매도 의무가 사라졌기 때문이다.
(출처: 매일경제 2026.8.2, 시사저널e 2026.7.9)

 

Q. 앞으로 연금 재정에 실제로 영향이 있나요?

A. 평가손실은 매도 전까진 확정되지 않지만 위험한도 소진율이 4월 기준 110%를 기록했다.
저출산·고령화로 자산 매각이 불가피해지는 시점과 하락장이 겹치면 위험이 커질 수 있다.
(출처: 매일경제, 2026.8.2)

 

Q. 국민연금은 원래 국내주식 비중을 줄여가는 중이었나요?

A. 그렇다. 저출산·고령화로 향후 지급액이 보험료 수입을 넘어서는 시점에 대비해
국내주식 비중을 줄이고 해외주식 비중을 늘리는 방향으로 운용해왔다.
(출처: 시사저널e, 2026.7.9)

 

Q. 내 예상 연금 수령액은 어디서 확인하나요?

A. 국민연금공단 홈페이지나 '내 곁에 국민연금' 앱에서 조회할 수 있다.
다만 기금 자산 구성 공시는 약 3개월의 시차를 두고 공개된다.

 

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정리하다 보니 저도 처음 봤던 자극적인 제목이랑 실제 팩트 사이에 거리가 좀 있다는 걸 느꼈어요.

근데 그 거리를 걷어내고 봐도 118조원, 154조원 같은 숫자는 결코 작은 규모가 아니더라고요.

팩트체크를 하려고 시작한 글인데, 오히려 팩트만 놓고 봐도 걱정할 이유는 충분하다는 결론에 도달한 셈이에요.

 

제일 답답한 건 이런 결정이 내려질 때 정작 돈을 맡긴 국민들은 아무런 목소리도 낼 수 없다는 점이에요.

목표비중을 14.9%에서 20.8%로 올리는 결정도, 리밸런싱을 유예하는 결정도 다 기금운용위원회 회의실 안에서 끝났잖아요.

다음 달 국민연금 자산 현황이 공개될 때 이 격차가 좁혀졌을지, 더 벌어졌을지 그때 다시 확인해볼게요.